📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对新乳业（002946.SZ）进行深度分析，认为公司在“鲜立方战略”引领下，凭借在低温乳制品赛道的龙头地位、高效的冷链供应链以及产品与渠道的持续优化，实现了成长属性与盈利能力的双重提升，维持“买入”评级。
核心观点/结论：
- 战略驱动成长：公司通过“鲜立方战略”聚焦低温鲜奶和特色酸奶，利用产品创新（如“24小时”系列）和渠道升级（发力DTC直营）构建差异化竞争力。
- 盈利能力持续增强：受益于高毛利低温产品占比提升、原奶周期下行的成本红利以及控费提效，公司净利率呈现明显上升趋势。
- 估值与建议：预计2026-2028年归母净利润分别为8.91/10.24/11.17亿元，给予2026年20-22倍PE，目标市值178-196亿元。
经营与财务要点：
- 产品与渠道双轮驱动：新品收入占比连续5年维持双位数；直销渠道（尤其是DTC场景）收入占比稳步攀升，有效提升了客户黏性和毛利率。
- 供应链护航：构建“308”新鲜供应链（订单3小时响应、0点灌装、8点送达），依托新希望集团资源保障优质奶源与高效配送。
- 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为119.81/127.95/136.39亿元，同比增长分别为6.65%、6.80%、6.60%。
催化剂与风险：
- 关键风险：行业竞争加剧、渠道拓展受阻、原材料价格大幅波动以及食品安全问题。