行业景气观察：3月社零同比增幅收窄，工程机械销量改善

摘要： 本报告为招商证券的行业景气观察，重点跟踪 3 月社会消费品零售总额及多个行业的周度高频数据，涵盖信息技术、中游制造、消费需求、资源品、金融地产及公用事业。

核心数据变化：

1. 消费领域：3 月社零同比增幅收窄至 $1.7%$，必选消费稳健增长，可选消费分化。家电、汽车及家具需求偏弱，但通讯器材和文化办公用品增幅扩大。
2. 中游制造：3 月主要企业工程机械销量同比多数改善；工业机器人产量同比增幅扩大；光伏价格指数周环比下行。
3. 信息技术：集成电路产量三个月滚动同比增幅扩大，但智能手机产量滚动同比降幅扩大，2026Q1 全球出货量当季同比转负。
4. 资源品与能源：煤炭、钢铁价格上行；Brent 原油及多数化工品价格下行；工业金属（铜、铝、镍、铅等）价格普遍下行。

边际解读/市场影响：
社零增幅收窄主因高基数和节后需求放缓，但剔除基数后两年复合平均增幅连续三个月扩大。工程机械与机器人数据指示相关制造业景气度有所改善。IT 领域呈现半导体指数上行与终端设备需求承压的背离。

后续关注与风险：
关注居民资产负债表修复进程及政策提振效果。核心风险包括产业扶持度不及预期、宏观经济波动以及地缘政治冲突引发的油价波动对消费的冲击。