应流股份 2025 年报及 2026 一季报业务进展交流纪要

摘要： 本次会议主要讨论了应流股份 2025 年年度业绩、2026 年一季度经营情况以及未来的产能扩建规划。公司在燃气轮机（尤其是重燃）领域订单增长强劲，且正积极通过扩产以满足海外大客户的需求。

核心观点/结论：
公司订单增长速度超出预期，业务重心正快速向重型燃气轮机转移。通过大规模资本开支扩产，公司计划在中长期将营收规模提升至 60 亿甚至 100 亿以上，目标成为国内领先的航空航天精密铸造龙头。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2026 年一季度收入增长超 30%，利润创历史新高。虽受原材料上涨影响导致毛利率短期下降约 2 个百分点，但公司具备调价机制可缓解影响。
2. 订单情况：2025 年订单总额超 20 亿，2026 年一季度已签订单超 10 亿，在手订单约 21 亿。订单结构中重燃占比显著提升，且海外客户（如 Ansaldo、Doosan、Siemens 等）贡献较大。
3. 产能扩建：近半年投入约 3 亿资金用于扩产，重点采购德国 AOD 熔炼炉及意大利真空热处理炉，以应对重型燃机叶片的生产需求，预计 2026 年三、四季度起贡献产值。
4. 业务拓展：在民航发动机及重燃领域持续突破；同时通过控股一家无人机发动机公司，拓展 600kg-1.5t 级无人机整机市场。

催化剂与风险：

1. 催化剂：研发订单向批产订单的快速转化（如 Ansaldo 案例）；无人机发动机 TC 证的获取及量产；重燃产能的按时交付。
2. 风险：产能释放节奏若低于订单增速可能导致交付脱期；原材料价格剧烈波动对短期毛利的扰动。