📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对石头科技 2025 年年报及 2026 年一季报进行分析，认为公司在规模扩张方面具备显著领先优势，全球扫地机市场份额排名第一。尽管面临激烈的行业竞争和原材料成本压力，但公司通过产品迭代和海外市场拓展维持竞争力，维持“推荐”评级。
核心观点/结论：
公司规模扩张显著，2025 年全球扫地机出货量份额 17.7% 位居第一。虽然 2026 年初受追觅竞争、美国关税及汇率影响导致业绩低于预期，但随着美国关税下调、iRobot 破产带来的渠道机会以及新品 P20 MAX 的份额提升，预计利润率将环比改善。
经营与财务要点：
- 业绩表现：2025 年营收 186.9 亿元（+56.5%），归母净利润 13.6 亿元（-31.0%）。2026Q1 营收 42.3 亿元（+23.3%），归母净利润 3.2 亿元（+20.8%）。
- 业务拆分：扫地机业务仍为主力，2025 年营收 151.7 亿元；洗地机业务增长迅速，2025 年营收 35.1 亿元，并于 2026Q1 实现盈利；洗衣机业务战略性收缩。
- 成本与压力：存储芯片及原油价格上涨导致原材料成本增加；人民币升值导致财务费用承压。
催化剂与风险：
- 催化剂：美国关税下调、新系列 P20 MAX 市场份额持续提升、美国线下渠道渗透加速。
- 风险：市场需求不及预期、行业竞争进一步加剧、原材料价格上涨风险。