维持港股4月做多窗口判断：内资信心修复，市场情绪持续回暖——港股及海外策略周报

摘要： 本报告维持对港股 4 月份做多窗口的判断，认为内资信心修复且市场情绪持续回暖，港股估值相较全球主要市场具备显著相对优势，整体风险偏好显著改善。

核心观点：
维持 4 月港股做多窗口判断。短期看，地缘政治风险有望通过谈判缓解，5 月一季报披露前盈利下修的拖累将减弱；历史规律显示 4 月是港股年内胜率最高月份，且当前解禁压力较小，空头回补仍有流入空间。

论据支撑：

1. 情绪面：情绪指数已连续 11 个交易日回暖，虽部分指标显示卖空成交占比偏谨慎，但整体风险偏好明显提升，且远未进入过热区域。
2. 估值面：恒生指数预测 PE (11.7x) 远低于标普 500 和日经 225，风险溢价高于全球主要股指，具备较大的估值修复空间。
3. 资金面：内资呈现流入态势，被动型外资延续回流，尽管主动型基金出现净流出，但整体流动性预期仍有改善空间。

局限性/风险：
短期指数可能转入震荡，中期趋势性反转需等待 5 月中旬一季报业绩确认及宏观经济数据验证。核心风险包括大国博弈风险、美国货币政策超预期风险及全球经济增速下行超预期风险。