兴业证券社会服务、商贸零售及美容护理行业周报

摘要： 本报告为社会服务、商贸零售及美容护理行业周报，重点分析 Q1 社会消费品零售总额同比增长 2.4% 的数据表现，预测五一民航旅客运输量同比增长 1.9%，并对各消费子板块的投资机会、行业动态及个股表现进行综合点评。

行业主线：
在外部宏观环境不确定的背景下，扩大内需成为经济增长核心抓手。看好头部大消费公司通过渠道、产品、服务等多重内生变革，在波动市场中展现出优于大盘的投资机会。

关键变化与分歧：

1. 社服与出行：春假及清明客流预计中高个位数增长，五一长假将提供进一步催化，出行产业链景气度回升。
2. 免税行业：中国中免毛利率提升趋势明确，受益于品类优化及销售折扣回收，二季度北上机场销售预计逐步放量。
3. 商贸零售：地缘政治升级带动大宗商品价格中枢抬升，供应链龙头凭借央企渠道和能源安全需求，在低估值高股息基础上具备强防御性。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注出行产业链（如锦江酒店、三特索道）、免税龙头（中国中免）、供应链及贸易龙头（苏美达、厦门国贸）、黄金珠宝品牌（老铺黄金）以及美妆国货（珀莱雅、上美股份）。
2. 核心风险：社服、零售及美护行业系统性风险；公司治理风险；免税行业政策变动风险；化妆品品牌力下降风险。