恒立液压：主业基本面向好，线性驱动第二成长曲线加速

摘要： 本报告对恒立液压 2025 年年报进行点评，认为公司主业基本面企稳回升且出海强劲，同时线性驱动器业务有望成为第二成长曲线，维持“增持”评级。

核心观点/结论：
2025 年公司实现营收 109.41 亿元（同比 +16.52%），归母净利润 27.34 亿元（同比 +8.99%）。公司目前处于挖掘机与非挖掘机业务共振阶段，且海外市场已完成从“产品出海”向“制造、服务、品牌出海”的迭代升级。

经营与财务要点：

1. 主业稳健：挖掘机用液压产品销售额增长超 20%，尤其是中大型挖掘机用液压泵阀增长近 40%。非挖业务在海工、水利、风电等赛道实现跃升。
2. 新增长点：线性驱动项目已具备高精度直线导轨和精密磨削滚珠丝杠的量产能力，合作客户超 300 家；行星滚柱丝杠已完成初步量产，有望随人形机器人量产成为第二成长曲线。
3. 财务表现：2025 年毛利率维持在 41.58% 的高位，期间费用率同比微幅下滑。

催化剂与风险：
风险因素包括新产品、新客户或海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；以及汇率风险。