国博电子 2025 年报点评：终端直连卫星互联网先进方案商，硅基氮化镓功放芯片首次量产

摘要： 兴业证券对国博电子 2025 年报进行点评，认为公司在 T/R 组件和射频模块领域具有核心竞争力，且硅基氮化镓功放芯片在终端射频领域实现业内首次量产交付。

核心观点/结论：
维持“增持”评级。公司积极布局低轨卫星、商业航天及终端直连卫星互联网领域，其终端直连卫星的高速高通量网络服务产品处于行业前沿，是目前的先进方案之一。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年实现营收 23.86 亿元（同比-7.92%），归母净利润 5.08 亿元（同比+4.72%），毛利率 42.09%（同比+3.50pct）。
2. 产品分析：T/R 组件和射频模块营收 21.08 亿元，毛利率 42.66%；射频芯片营收 1.87 亿元（同比+9.84%），毛利率 30.16%。
3. 客户结构：第一大客户销售额 5.22 亿元，较 2024 年显著下降，但新客户（如客户四和中国电科其他单位）进入前五名。

催化剂与风险：

1. 催化剂：低空经济、卫星互联网重大项目工程的推进以及新产品的量产交付。
2. 风险：新品研发不及预期，整机单位 T/R 组件变为内部配套，以及市场竞争加剧。