声通科技-首次覆盖：国内交互式AI领军，布局六大核心场景打造多元增长引擎

摘要： 西部证券首次覆盖声通科技（02495.HK），给予“买入”评级。公司作为国内企业级交互式AI全栈解决方案领军者，构建了“多模态感知+多模型思考+多智能体协同”的技术体系，在政务、汽车、金融等多个核心场景实现商业化落地。

核心观点/结论：
预计2026-2028年公司营收分别为11.7、13.6、15.7亿元，归母净利润分别为1.8、2.4、3.1亿元。公司凭借全栈服务能力在企业级交互式AI市场具备核心竞争力，尤其在城市管理及行政领域市占率领先。

经营与财务要点：

1. 多场景布局：深耕城市管理、汽车及交通（无人驾驶为第二成长曲线）、通信金融及大健康（中标3亿元“AI+养老”项目）等领域。
2. 技术优势：通过多模型融合（大模型+知识图谱）解决AI“幻觉”问题，构建可信智能体架构。
3. 财务趋势：营收稳健增长，毛利率有望随解决方案标准化而提升至55%-56%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：生成式AI商业化提速、无人驾驶项目向更多区域拓展、海外（东南亚、中东）业务带来收入增量。
2. 风险：宏观经济影响下游IT支出、行业竞争加剧、应收账款周期拉长以及地缘政治风险。