📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年第一季度公募基金的持仓变动，指出基金整体股票仓位回落至 24Q3 以来最低水平（83.1%），后续加仓空间有望打开。核心观点认为市场正处于顺周期“冰火转换”阶段，建议关注从上半年 PPI 交易向下半年 CPI 交易的切换。
核心观点：
- 风格转向与低位重估：基金继续加仓创业板等中小盘风格；食品饮料与房地产配置比例处于历史极低分位（合计不足 4%），筹码结构具备安全边际，有望迎来重估。
- 交易主线切换：上半年关注 PPI 链条（能源、化工等），下半年关注 CPI 链条（地产、白酒）。
- 配置方向建议：重点关注四张“看涨期权”——能源板块、农业板块、消费核心资产（地产/白酒）以及离岸资产（恒生科技），上述板块多数处于低配状态。
论据支撑：
- 行业仓位分化：26Q1 加仓材料与制造，减仓可选消费、金融及 TMT。TMT 内部资金向通信设备和半导体集中，但整体拥挤度依然较高。
- PPI 链条细节：电池、农化制品、炼化、煤炭开采等获加仓，但除部分行业外，半数 PPI 相关行业仍处于低配状态。
- CPI 链条细节：白酒配置比例下降至 3.38%，房地产开发仓位虽触底回升但仍处于历史 3.1% 分位数。
局限性/风险：
- 数据统计口径或方法可能存在差异。
- 宏观盈利环境或经济下行压力超出预期。
- 政策或技术落地节奏不及预期。