银轮股份：四季度利润高增，数字能源谱成长新篇

摘要： 本报告对银轮股份 2025 年年报进行点评，认为公司四季度利润实现高增，在维持乘用车热管理主业稳健增长的同时，数字能源业务展现出强劲增长潜力，有望成为公司业绩加速增长的新引擎。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 12.8/16.6/20.4 亿元。公司整体盈利能力稳健，费用管理强化，且在手订单充裕，2026 年营收目标 182 亿元，增长可期。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年实现营收 156.8 亿元（+23.4%），归母净利润 9.6 亿元（+22.2%）。四季度扣非归母净利润同比增长 90.5%，增长显著。
2. 业务分部：乘用车业务收入 83.9 亿元（+18.3%），但受市场价格竞争影响毛利率有所下滑；数字与能源热管理业务收入 14.7 亿元（+42.9%），毛利率维持在 27.9% 的高水平，其中储能和发电机组贡献主要增量。
3. 订单储备：2025 年累计获得 455 个项目，预期达产后将新增年销售收入约 103.66 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：数字能源业务的快速放量、新产品定点落地以及海外市场的进一步突破。
2. 风险：汽车行业竞争加剧风险，原材料价格大幅波动风险，以及新产品开发及客户对接不及预期风险。