微观流动性跟踪：有人坚守，有人踏空

摘要： 本报告对 2026 年 4 月 6 日至 4 月 19 日期间的 A 股及港股微观流动性进行跟踪分析。期间市场整体呈现净流出 197 亿元，但两融资金出现大幅净流入，北向资金活跃度回升，反映市场投资情绪逐步向好。

核心数据变化：

1. 资金供给端：两融资金净流入 879.68 亿元，大幅扭转上期净流出局面；北向资金成交额占比升至 13.96%；但偏股型公募新发份额回落，存量股票型 ETF 净赎回规模扩大至 -844.64 亿元。
2. 资金需求端：股权融资规模环比下降 41.46%；产业资本持续净减持 92.39 亿元；本期限售解禁市值增加至 1,942.47 亿元。
3. 资金流向：两融资金显著偏好中游制造板块（电子、电力设备、通信）；南向资金维持净流入港股状态。

边际解读/市场影响：

1. 情绪修复：两融资金回流及北向资金活跃度提升，表明投资者风险偏好改善，市场情绪在美伊冲突缓和背景下有所修复。
2. 解禁压力：近期 A 股解禁规模上升，其中电子行业未来两周解禁压力最大，预计解禁 474.46 亿元。
3. 港股逻辑：地缘政治缓解及监管对电商平台竞争的实质性惩罚，或促使港股互联网巨头竞争收敛，修正盈利预期。

后续关注与风险：

1. 核心关注：美伊停火期结束后的动态、谈判结果以及特朗普访华事宜。
2. 核心风险：宏观或货币政策超预期收紧，股市流动性出现超预期变化。