📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议分享了一套基于“赔率”和“凸点”交易框架的利率债择券逻辑，旨在低波震荡环境下寻找结构性机会。通过构建相对估值分析系统和曲线凸点偏离度模型，对不同期限、不同品种的债券进行性价比评估与择时交易。
核心观点：
- 配置性价比：当前利率债中，3年期和10年期国债的风险收益特征较为优越，性价比突出；30年国开债同样具有吸引力。
- 短期资产弱势：由于资金杠杆策略导致短端资产配置价格过低，收益补偿有限，性价比整体较弱。
- 交易机会：建议关注通过“凸点”回归带来的交易机会，特别是5年期地方债（凸点偏离度已达高位）及5年期国债。
论据支撑：
- 赔率框架：通过“利差分位数 / (1 - 利差分位数)”构建赔率概念，统一衡量不同券种的风险收益尺度，以消除中枢下移的影响。
- 凸点策略：利用中间期限相对于两端期限的偏离程度（凸点）判断均值回归方向。回测显示该策略在震荡市中胜率较高，且能穿越牛熊周期。
- 市场研判：认为基本面减弱和通胀交易已较为充分，随权益市场回暖，高估值债市可能面临情绪性压制。
局限性/风险：
- 逻辑失效场景：在有强驱动力或资金极度集中于某一特定期限（如年初的10年债）时，局部偏离会削弱均值回归逻辑。
- 供给压力：需关注特别国债等一级发行利率及倍数对市场的潜在利空影响。