持续弱势行业次年表现如何？

摘要： 本报告通过统计 2005-2025 年长江一级行业指数的历史数据，探讨行业在持续强势或弱势后的次年表现规律，揭示了行业绝对收益的均值回归特征以及超额收益的低持续性。

核心观点：

1. 绝对收益存在均值回归：行业在连续上涨后次年收益倾向于转弱，而连续下跌后次年具有较高的反弹概率，符合“涨多回调、跌多反弹”的规律。
2. 超额收益难以持续：无论是热门行业（连续正超额）还是冷门行业（连续负超额），次年相对万得全 A 的表现均较弱，且出现负超额的概率较高。

论据支撑：

1. 绝对收益数据：连续上涨 2-4 年后，次年平均收益为 $-1.02%$ 至 $-6.30%$；连续下跌 2-4 年后，次年平均收益为 $7.02%$ 至 $18.03%$。
2. 超额收益数据：连续正超额后，次年继续正超额的概率仅为 $11%-35%$；而连续负超额后，次年继续负超额的概率较高，在 $61%-65%$ 之间。

局限性/风险：

1. 历史不代表未来：统计结论基于历史数据描述，不构成对未来趋势的确定性判断。
2. 口径差异：结论基于长江行业分类，不同行业分类标准可能导致统计结果出现偏差。