璞泰来 2026Q1 业绩快评：业绩好于预期，隔膜及 PVDF 业务带来上行空间

摘要： 瑞银证券对璞泰来 2026Q1 业绩进行点评，认为公司归母净利润好于市场预期，据此上调 2026-2028 年盈利预测 13%-15%，将目标价由 38 元上调至 43 元，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司 2026Q1 实现归母净利润 7 亿元，同环比分别增长 44% 和 7%。分析师基于盈利预期上修以及估值方法从 PB 切换至 PE，上调目标价至 43 元。

经营与财务要点：

1. 隔膜与 PVDF 业务超预期：Q1 隔膜涂覆出货 35 亿平方米，PVDF 出货 1.3 万吨（同比翻倍），产能释放带动市占率快速提升。
2. 负极业务稳健：Q1 负极出货约 3.8 万吨，虽原材料焦类价格上涨，但预计 Q2 利润影响有限。
3. 产能扩张计划：四川隔膜基地 3 期预计 2026Q4 开始出货，届时基膜总产能将超过 40 亿平方米，增强自供能力并带动涂覆份额提升。

催化剂与风险：

1. 潜在催化剂：基膜及涂覆市占率进一步提升；子公司嘉拓转板北交所以释放设备板块潜在价值。
2. 核心风险：针状焦及能源价格波动；电池技术（如硅炭石墨）转型风险；宁德时代装机量影响出货；环境政策风险及电动车销量增长不及预期。