隆华科技 Q425 业绩快评

摘要： 瑞银证券针对隆华科技 2025 年业绩发布快评。公司 2025 年整体营收与净利润实现增长，但 2025 年第四季度受成本上升及管理费用增加影响，净利润环比大幅下降。分析师维持“买入”评级，目标价小幅下调至 14.20 元。

核心观点/结论：
维持买入评级，目标价由 14.40 元下调至 14.20 元。认为公司 2025 年净利润略低于预期，主因电子材料与高分子复合材料板块毛利率同比下降。预计 2026 年靶材和 PMI 结构泡沫业务将保持稳健增长，需关注原材料价格的传导情况。

经营与财务要点：

1. 整体业绩：2025 年营业收入 31 亿元（+13%），净利润 1.9 亿元（+45%）。
2. 分板块表现：电子材料收入 8.2 亿元（+21%），毛利率降 3pct；高分子复合材料收入 3.6 亿元（+10%），毛利率降 2pct；节能环保业务收入 19 亿元（+11%），毛利率持平。
3. 短期波动：Q425 净利润环比下降 86% 至 960 万元，主要由毛利率环比下降 7 个百分点及管理费用环比提升约 1 千万元导致。

催化剂与风险：

1. 原材料风险：钼、铟、钢铁等原材料价格波动可能影响毛利率。
2. 资本市场风险：子公司丰联科光电申报上市进度存在不确定性。
3. 技术路线风险：异质结/钙钛矿电池等新兴技术路线及复合材料行业格局可能发生变化。