蓝晓科技 Q1 2026 业绩快评：受汇兑不利因素拖累，业绩不及预期

摘要： 瑞银证券对蓝晓科技 Q1 2026 业绩进行快评。公司 Q1 净利同比下降 5.81%，低于市场预期，主要受海外约 20 亿现金财务报表换算产生的 4300 万元汇兑损失拖累。若排除汇兑及减值因素，净利同比增长约 20%，整体经营状况稳健，且毛利率创历史新高。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，目标价 90.00 元。分析师认为市场已基本反映汇兑不利因素，投资者反应预计中性。管理层对未来保持乐观，预计全年利润同比增长约 20%。

经营与财务要点：

1. 财务表现：Q1 毛利率达 55.5%，创历史新高，得益于产品结构持续优化。
2. 业务分板块：
   • 金属与生命科学：营收均同比增长 20%，其中减肥药固相载体营收同比增长 40% 至 1.4 亿元。
   • 水业务：营收同比下降约 10%，主因是对某美国客户交货中断，预计 Q2 2026 将恢复。
   • 化工/环保：营收分别增长 60% 和 40%。
   • 设备销售：收入持平，锂中试项目贡献 2000 万元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：寡核苷酸药物固相载体将在 H2 2026 贡献主要收入；国能项目预计于 Q2 2026 末启动生产。
2. 风险：包括树脂替换需求不及预期、原材料成本攀升、海外金属提取项目推迟以及现有提锂项目完工延迟等。