📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 瑞银证券对恒瑞医药 2026 年一季度业绩进行快评。公司 Q1 净利润基本符合预期，创新药收入增长提速，公司维持买入评级并将目标价由 72.0 元上调至 76.6 元。
核心观点/结论：
- 业绩表现：Q1 收入 81.4 亿元，净利润 22.8 亿元，基本符合市场预期。
- 创新药驱动：创新药收入 45.3 亿元，同比增长 25.8%，在产品收入中占比提升至 61.7%，其中非肿瘤产品增长尤为强劲。
- 估值调整：尽管略微下调仿制药预期，但基于研发进展上调了远期销售收入预测，目标价上调至 76.6 元。
经营与财务要点：
- 财务指标：毛利率 86.6%，净利率 28.0%；研发投入 22.2 亿元，费用化 16.5 亿元。
- 产品结构：仿制药收入约 28.1 亿元，同比下降 8.6%；计入 7.87 亿元由 GSK 贡献的许可收入。
- 增长点：瑞马唑仑与恒格列净等非肿瘤品种显示强劲增长，新纳入医保产品放量良好。
催化剂与风险：
- 催化剂：预期约 9 款新产品/新适应症获批（如海曲泊帕、环孢菌素 A 滴眼液等）；ASCO 2026 年会读出多项 ADC 管线数据。
- 风险：集采或医保导致定价压力；行业竞争加剧；监管政策趋严；在研创新产品临床试验结果不及预期。