瑞银证券-杭州银行 Q1 2026 业绩快评

摘要： 本报告点评杭州银行 2026 年第一季度业绩。整体来看，营收基本符合预期，但净利润增长低于市场预期。分析师维持“买入”评级，目标价 19.80 元。

核心观点/结论：

1. 业绩表现：Q1 2026 收入同比增长 4.3%，基本符合预期；净利润同比增长 10.1%，低于市场预期。
2. 估值判断：预计投资者反应将小幅负面，目前股价对应 0.81x 2026EP/B，高于同业均值。

经营与财务要点：

1. 收入结构：净利息收入同比增长 20.7% 拉动营收，但手续费收入（-11.2%）和其他非息收入（-36.7%）有所下降。
2. 息差与规模：预计 Q1 2026 净息差为 1.42%，受益于负债成本节约；总贷款余额同比增长 15.9%，对公贷款增长强劲。
3. 资产质量：不良贷款率持平于 0.76%，但拨备覆盖率环比/同比大幅下降至 481%，降幅超出预期。

催化剂与风险：

1. 催化剂：后续经营业绩好于市场预期。
2. 下行风险：进一步降息导致盈利承压、地方政府融资平台贷款重定价、资本充足率下降及经济放缓导致资产质量恶化。