泡泡玛特投资价值分析交流纪要

摘要： 本次交流重点讨论了泡泡玛特的投资机会，涵盖摩根士丹利的评级、目标价设定及其背后的估值逻辑，并分析了公司全球化扩张的动力与潜在风险。

核心观点/结论：
分析师维持“超配”评级，目标价为 27.8 港元（基于 2026 年 20 倍预期市盈率）。认为泡泡玛特有机会融合全球顶级 IP 企业特质，成为中国首个真正意义上的全球化消费品牌，尤其在成人玩具领域具有巨大空间。

经营与财务要点：

1. 盈利预测：预计 2025 年至 2028 年每股收益（EPS）将从 9.58 元人民币增长至 15.38 元。
2. 渠道扩张：预计到 2028 年，中国市场门店将增至 498 家（年复合增长率 13.6%），海外市场扩张更快，预计增至 526 家（年复合增长率 19.5%）。
3. 增长驱动力：依靠 Labubu 等核心 IP 带动销售，采用 DTC 模式加速全球扩张；同时通过 Pop Land、Pop Block 及交易卡等新项目拓展收入增长点。

催化剂与风险：

1. 上行催化剂：海外业务拓展超预期、标志性旗舰店落地、持续推出爆款产品/IP 以及中国市场热度维持。
2. 下行风险：整体经济环境疲软、新产品/IP 市场反响不佳、潮流玩具生命周期缩短及国际贸易摩擦。