📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 摩根大通对南京银行 2025 年 4 季度和 2026 年 1 季度业绩进行分析，认为其收入增长强劲但细节喜忧参半。公司 1 季度净利润同比增长 8%，收入同比增长 14%，但受信贷成本上涨拖累，利润增速落后于收入增速。维持“增持”评级，目标价 13.40 元。
核心观点/结论：
- 收入表现分化：净利息收入同比强劲增长 39%，成为收入增长主驱动力；而手续费及非手续费收入同比分别下降 15% 和 19%，表现疲软。
- 投资价值：认为公司股东回报具吸引力（派息率 30% 以上），且净利息收入趋势在区域性银行中更具韧性，收入对债券市场敏感性有所下降。
经营与财务要点：
- 资产质量：1 季度不良贷款率 0.83% 环比持平，关注类贷款率环比下降 11 个基点至 1.05%，但零售资产质量压力依然存在。
- 成本与资本：1 季度成本收入比同比下降 3 个百分点至 22.4%；核心一级资本充足率、一级资本充足率及总资本充足率环比均出现下降。
- 息差驱动：净利息收入增长主要受资产侧驱动，但由于金融资产计量口径调整，该增长可能并不预示净息差趋势企稳。
催化剂与风险：
- 上行催化剂：净息差扩张超出预期，贷款和手续费增速超出预期，宏观经济增速超出预期。
- 下行风险：手续费收入增速不及预期，净息差扩张不及预期，资产质量恶化。