📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议深度解读连锁酒店行业，认为行业周期有望开启上行。核心逻辑在于需求端（商旅与休闲游）企稳回升，而供给端增速持续放缓，供需关系的改善将驱动量价同步上行。
行业主线：
- 需求端双轮驱动：休闲游需求在政策红利下增长较快；商务出行需求已现触底企稳迹象，企业信心改善，商旅业务收入增速回升。
- 供给端增速放缓：办公楼转客房的供给增速下降，且由于投资回收期拉长，开发商开店意愿趋于谨慎，供给压力减轻。
- 连锁化率提升：下沉市场标准化连锁产品渗透率较低（约30%），头部集团通过资源下沉及中高端产品布局（替代外资酒店翻牌）驱动规模增长。
关键变化与分歧：
- ADR 逻辑演进：随着产品结构升级，行业 ADR 将更趋向于与 CPI 同步变动，整体中枢有望上移。
- 增长模式切换：头部企业不再单纯追求门店数量扩张，而是聚焦高质量产品和服务以增强品牌粘性，改善盈利质量。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强会员体系、高效单间模型且能有效执行下沉策略的头部连锁酒店集团。
- 核心风险：宏观经济修复不及预期、地缘政治影响海外业务、行业竞争导致量价承压。