钧达股份深度研究汇报纪要

摘要： 本次汇报重点分析了钧达股份在维持光伏主业领先地位的同时，积极布局商业航天新业务的战略逻辑与进展，维持买入评级。

核心观点/结论：
公司将光伏主业的成功逻辑（紧跟国家战略、前瞻布局技术迭代、积极全球化）复制到航天领域。目前航天布局分为“能源基座（太空光伏）”和“卫星整星制造”两大方向，旨在通过技术闭环和产业化能力打造第二增长曲线。

经营与财务要点：

1. 光伏主业：坚定布局 TOPCon 电池产能，产能释放领先行业，通过土耳其和阿曼的海外产能布局，在成本曲线上占据优势，海外产品销售占比接近 70%。
2. 太空光伏业务：通过投资上海新一新能及成立上饶解态航天，研发基于钙钛矿等技术的柔性、超薄太空电池及 CPI 分装材料，旨在提供组件级太空电子产品。
3. 卫星制造业务：通过持股富药星河（旗下巡天千河），切入商业卫星整星研制。巡天千河具备极高自研比例（70%）和成熟的遥感卫星研制经验，在手订单达 100 颗，并探索太空算力卫星方案。
4. 财务预测：预计 2026-2028 年营业收入分别为 119 亿元、140 亿元和 145 亿元，规模净利润分别为 6.8 亿元、10.1 亿元和 13.6 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：商业航天政策持续推动；太空光伏组件在轨验证成功；卫星订单大规模交付。
2. 风险：商业航天业务业绩兑现时间不确定；光伏行业波动影响主业盈利。