📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 华泰证券点评SK海力士2026年第一季度财报，公司营收、毛利率及净利润均超预期，主因DRAM和NAND ASP环比大幅增长。报告认为海力士正经历从周期股向AI成长股的估值重构，上调目标价至180万韩元，重申“买入”评级。
核心观点/结论：
- 估值逻辑转变：AI驱动的存储需求使行业具备稳增长属性，海力士有望从传统内存厂商向AI芯片公司估值靠拢。
- HBM4进展：尽管量产节奏或受Rubin延迟影响而有所削减，但预计将被HBM3E和服务器DRAM的增长抵消。
经营与财务要点：
- 业绩超预期：26Q1营收52.58万亿韩元，毛利率79%，净利润40.35万亿韩元。
- 产品需求强劲：eSSD需求未放缓，供给偏紧；SOCAMM2竞争升温，公司已启动192GB量产；LPDDR需求受特斯拉自研芯片放量带动。
- 预测上调：上调26/27E净利润至169/190万亿韩元。
催化剂与风险：
- 催化剂：计划年内在美股上市ADR，有望进一步提振估值。
- 风险：三星与美光在HBM领域的追赶导致竞争加剧；跨国政策监管风险；下游芯片需求不及预期。