天润乳业 2026 年一季报点评：利润包袱减轻，2026 开门红

摘要： 天润乳业 2026 年一季报显示营收同比增长 6.76%，归母净利润实现扭亏，整体利润包袱减轻。公司受益于产品结构优化及奶价企稳，有望在行业周期反转中获得弹性。

核心观点/结论：
维持“增持”评级，目标价 13.5 元。预计 2026 年奶价将筑底回升，天润乳业凭借较高的奶源自给率将充分受益于周期反转。

经营与财务要点：

1. 业绩扭亏：26Q1 实现营收 6.67 亿元（同比 +6.76%），归母净利 0.30 亿元，同比扭亏；毛利率 18.45%，同比提升 3.82pct。
2. 利润优化：资产减值损失归零，营业外支出大幅下降，且存栏优化降低了淘汰牛支出。
3. 销售表现：乳制品销量增长 9.1%，常温乳制品收入增长 10.4%，低温乳制品增长 4.1%；疆内及疆外收入均实现增长。

催化剂与风险：

1. 催化剂：国内奶牛存栏继续去化，竞争格局改善及奶价回升。
2. 风险：竞争加剧阻碍疆外扩张、乳品需求恢复低于预期、奶价和牛肉价格下跌。