📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对上峰水泥维持“增持”评级，目标价20.60元。认为公司水泥主业已进入筑底区间且具备强防御性，2026年将迎来半导体股权投资的密集兑现期，同时通过控股美琪电路正式切入IC载板赛道，实现从财务投资向产业深耕的战略转型。
核心观点/结论：
- 水泥主业筑底：行业利润底已探明，公司凭借第一梯队的成本控制能力和充沛的现金流，在行业极端环境下仍具备极强的造血能力。
- 投资红利兑现：2026年将成为股权投资收益兑现高峰，长鑫科技、盛合晶微等核心标的进入上市受理阶段，有望大幅增厚利润。
- 新增长极形成：通过收购美琪电路进入IC载板领域，利用水泥主业的资金支撑和半导体产业资源，打造新的业务增长点。
经营与财务要点：
- 财务预测：预测2025-2027年EPS分别为 0.75 / 1.87 / 1.39 元。
- 水泥业务：熟料成本领先，2024年经营性现金流净额达10.39亿元，预计2026-27年行业整合提速将带来机会。
- IC载板布局：美琪电路具备BT载板MSAP升级工艺能力，公司计划通过水泥主业年化10亿级的造血能力支撑其后续产能扩张。
催化剂与风险：
- 催化剂：核心股权投资项目顺利IPO、IC载板产能提升及订单落地。
- 风险：股权投资标的上市进度不及预期；原材料价格大幅波动。