📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖激光雷达解决方案领军企业图达通（02665.HK），分析其在车载及非车场景的布局，给予“买入”评级。
核心观点/结论：
公司构建了 1550nm（猎鹰系列）、905/940nm（灵雀系列）及纯固态（蜂鸟系列）的全域产品矩阵。受益于 L2+ 及以上智能驾驶渗透率提升和单车搭载量增加，公司出货量进入爆发期。除深耕车端市场外，公司前瞻性布局机器人、智慧交通等非车领域，通过“车端 + 机器人 + 基础设施”多轮驱动，进一步拓宽成长边界。
经营与财务要点：
- 营收规模扩张且亏损收窄：2022-2025 年营收 CAGR 达 32%，规模效应驱动下，2025 年毛利率首次转正至 7.9%，营业亏损持续收窄。
- 客户结构由集中向多元化演进：深度绑定蔚来（NT2.0/3.0 平台标准配置），同时客户朋友圈持续扩容，已累计获得 18 家客户超 60 款车型定点。
- 技术与产品领先：通过合作研发 ASIC 芯片实现降本增效，产品覆盖超远距、主视补盲及广角等全场景。
催化剂与风险：
- 催化剂：L3 级自动驾驶商业化落地、Robotaxi 及具身智能场景批量出货、新产品前装定点量产。
- 风险：对单一客户依赖风险、纯视觉等技术替代风险、持续亏损导致的流动性风险、产品价格下行压力。