崧盛股份：内生外延，迈向商业航天+机器人大时代

摘要： 本报告首次覆盖崧盛股份，认为公司正处于从LED电源制造商向多元化科技企业转型的关键期，通过构建“LED主业+储能第二曲线+减速器第三曲线”的业务格局，旨在打造长期增长动力。

核心观点/结论：
给予“买入”评级。公司当前处于盈利拐点，主业LED驱动电源稳健，储能逆变器业务预计2026年迎来快速放量期，而减速器业务则精准布局商业航天与机器人两大新质生产力赛道，支撑中长期发展。

经营与财务要点：

1. 主业升级：LED驱动电源领域自主掌握核心技术，在智慧照明、植物照明等结构性机会中保持增长。
2. 储能放量：聚焦储能逆变器/变流器，受AI算力基建和能源转型驱动，预计2026年业务扭亏并贡献可观利润。
3. 新赛道布局：携手重庆精刚进军航天谐波减速器，并将其技术降维应用于机器人领域，预计人形机器人量产将打开百亿级增量空间。
4. 财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为9.82/17.62/21.42亿元，归母净利润分别为-0.05/1.41/1.71亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：储能业务量产兑现、机器人谐波减速器样品研发及订单落地、商业航天产业链突破。
2. 风险：传统LED业务下滑、美国贸易政策变动影响出口、新业务研发投入及盈利周期不确定性。