罗曼股份：AI算力云边端全面布局，多业务共筑远期成长

摘要： 国盛证券首次覆盖罗曼股份，给予“买入”评级。公司通过收购武桐树高新成功切入AI算力领域，目前已形成AI算力、数智能源、数字文娱、城市照明四大业务板块，其中AI算力服务已成为公司第一大营收业务板块。

核心观点/结论：
公司通过外延收购武桐树高新，在国产AI服务器及超智融合算力中心建设领域构建核心竞争力，具备国产万卡集群建设交付能力。随着AI推理时代的到来，公司布局的云边端全场景推理算力方案将直接受益于国内智算市场的扩容。

经营与财务要点：

1. 营收结构优化：2025年公司营收达18.86亿元（同比增长174.18%），其中AI算力业务贡献营收8.70亿元，占比达46.12%。
2. 业绩预测：预计2026-2028年营收为32.79/42.35/49.21亿元，归母净利润为1.81/2.87/3.41亿元。
3. 其他板块：数智能源成功突破风电EPC项目，数字文娱通过Holovis实现全球化布局并获得海外亿元级订单，城市照明基本盘稳固且开始出海。

催化剂与风险：

1. 催化剂：端侧一体机的具体落地情况、国产化算力集群的进一步交付。
2. 核心风险：智算行业需求不及预期、下游技术迭代过快、新客户拓展进度低于预期。