2026Q1基金持仓深度分析：定价权回归或正在路上

摘要： 本报告对 2026Q1 主动偏股基金及“固收+”基金的资产端持仓与负债端资金流向进行了深度分析。核心观点认为，主动偏股基金的“资产-负债”正向循环已初现端倪，负债端由净流出转为净流入，定价权回归过程中，公募底仓品种的大切换正进入新阶段。

核心观点：

1. 负债端回暖触发正向循环：2026Q1 主动偏股基金结束连续 11 个季度的净流出，实现整体净流入 939.55 亿元，且资金主要流向业绩前 40% 的绩优基金，呈现“好的业绩吸引资金 $\rightarrow$ 强化业绩趋势”的迹象。
2. 资产端风格切换与分散化：持仓集中度有所回落，呈现分散化特征。行业上重点加仓通信、化工、医药、计算机及石油石化等板块。
3. AI 硬件配置处于高位：AI 硬件（光模块、PCB、半导体等）配置比例（31.5%）与超配比例（17.7%）均处于历史高位，虽未达极端程度，但需关注 4 月以来加速趋势带来的拥挤交易风险。
4. “固收+”基金同步增配：规模与仓位双回升，与主动股基共同增配煤炭、通信、化工、石油石化等方向。

论据支撑：

1. 资金流向：主动基金新成立规模回升，被动基金则遭遇大幅净赎回，主动与被动持有 A 股的规模差距快速收敛。
2. 因子暴露：绩优基金在超预期、红利低波因子上暴露较高，同时具备高估值、强动量特征。
3. 参与者行为：4 月以来，北上资金与两融资金主导反弹，共同净买入电子、通信、有色等强势板块，而主动基金主要净买入通信、电新、计算机。

局限性/风险：

1. 测算误差：数值模型是对历史的拟合，统计样本可能造成测算结果偏差。