中望软件 26Q1 营收重回稳定增长，3D 悟空版布局物理 AI

摘要： 本报告分析中望软件 2025 年年报及 2026 年一季度业绩。认为公司营收已重回稳定增长轨道，海外市场拓展加速，且通过推出中望 3D 悟空 2027 版本积极布局物理 AI 领域，维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 营收恢复增长：26Q1 营收 1.5 亿元，同比增长 17.3%，反映出国内制造业景气度改善及数字化建设需求增强。
2. 物理 AI 布局：推出中望 3D 悟空 2027 版本，接入 DeepSeek 等大模型实现自动圆角和智能出图，旨在增强 AI 的物理常识与 3D 空间交互能力，商业化空间有望打开。
3. 全球化成效显著：25 年海外市场营收同比增长 35.3%，占比提升至 30.7%。

经营与财务要点：

1. 盈利承压与修复：25 年归母净利润同比下降 67.6%，主因是研发费用率高达 51.8%、博超并购整合成本及组织架构调整。26Q1 归母净利润亏损有所收窄，费用管控效果显现。
2. 订单储备提升：截至 26Q1 末，合同负债 1.77 亿元，环比增长 12.9%，为后续收入确认提供弹性。

催化剂与风险：

1. 催化剂：工业软件替换需求的集中释放；物理 AI 应用场景（如数字孪生、高精度物理仿真）的拓展。
2. 核心风险：海外竞品（达索、欧特克、西门子等）挑战；新品研发及迭代不及预期；下游 IT 支出不确定性；CAD 产品知识产权纠纷风险（Autodesk 诉讼）。