📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 广发证券针对杭州银行 2025 年报及 2026 年一季报发布分析报告。报告认为公司营收增速边际明显回升，主要受净利息收入高增驱动，且分红率大幅提升，维持“买入”评级。
核心观点/结论：
- 业绩表现：26Q1 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 4.29%、6.43%、10.09%，其中净利息收入同比增长超过 20%。
- 估值建议：综合历史 PB 中枢和基本面，给予公司最新财报每股净资产 1.10 倍 PB，对应合理价值 21.25 元/股。
经营与财务要点：
- 息差边际企稳：测算 26Q1 净息差 1.39%，环比回升 1bp。负债端存款活化加速，计息负债成本率环比回落 12bp，对息差形成支撑。
- 信贷规模高增：26Q1 贷款同比增速 15.9%，对公贷款为主要增量（投向保障性国企），同时主动压降零售小微及网金贷款。
- 资产质量优异：26Q1 末不良贷款率 0.76%，连续 13 个季度持平；拨备覆盖率 481%，风险抵补能力处于行业前列。
- 分红力度加大：25A 分红率提升至 26.43%，同比增加 1.96pct。
催化剂与风险：
- 关注点：非息收入波动风险，包括中收同比回落以及金市收益基数压力。
- 核心风险：宏观经济超预期下行导致资产质量恶化；消费复苏不及预期导致存款定期化严重；市场利率波动引发交易账簿浮亏。