中国联通 2026Q1 业绩点评：传统业务维持稳健，算力业务驱动长期价值提升

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📰 研报摘要

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摘要： 本报告对中国联通 2026 年第一季度业绩进行点评。公司整体营收维持稳健，虽然短期利润有所承压，但算力业务的快速增长正成为长期价值驱动力，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司基础通信业务保持韧性，联通云业务有望成为第二增长曲线。随着 CAPEX 进入下行周期，叠加算力业务的构建，公司具备长期向好逻辑。

经营与财务要点：

  1. 财务数据：2026Q1 营业收入 1,028 亿元（同比-0.5%），归母净利润 48.85 亿元（同比-17.6%）。
  2. 业务表现：连接业务用户规模持续扩大，融合 ARPU 维持在百元以上；算力业务收入 154 亿元（同比+8.3%），其中智算中心收入同比提升 11.7%。
  3. 能力优化与安全业务：国际业务收入同比增长 14.9%；安全业务收入同比增长 14.2%，安全专线、联通盾等特色产品实现规模发展。

催化剂与风险：
风险提示包括市场竞争加剧、用户增速下滑、ARPU 增长不及预期、海外业务发展不及预期以及资本支出回报不及预期。