雷赛智能 25年报及26年一季报点评：业绩超预期，人形机器人业务加速

摘要： 本报告点评雷赛智能 2025 年年报及 2026 年一季报，指出公司连续五个季度加速同比增长，业绩超出市场预期，主业持续增长且人形机器人业务作为第二增长曲线进展迅速，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司凭借战略升级闭环，在深耕大行业大客户方面成效显著。主业稳健增长的同时，人形机器人核心零部件已实现批量供应并规模化供货，投资价值凸显。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年营收 18.7 亿元（+18.3%），归母净利润 2.3 亿元（+12.4%）；2026Q1 营收 5.3 亿元（+34.6%），归母净利润 0.7 亿元（+29.2%）。
2. 主业进展：伺服、步进及控制技术收入分别增长 30%、8% 和 14%，伺服市占率提升至 4.1%，聚焦半导体、光通讯等战略性行业。
3. 机器人业务：无框力矩电机 2025 年交付超 12 万台，同增 20 倍以上；行星/谐波关节模组及灵巧手研发成功并获数十家主流客户订单。
4. 财务风险：期间费用率有所上升，2026Q1 经营活动现金净额为 -0.5 亿元，短期现金流承压。

催化剂与风险：
风险主要包括行业竞争加剧、下游需求不及预期以及原材料价格波动。