📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 东北证券对金禾实业进行首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为全球甜味剂与麦芽酚细分冠军，在夯实传统业务基础的同时，正积极向湿电子化学品及新能源材料领域延伸，旨在打造“第二增长曲线”，开启新一轮成长周期。
核心观点/结论：
- 甜味剂主业底部复苏：全球“无糖化”趋势驱动需求长期增长，安赛蜜和三氯蔗糖价格在历史低位后呈现复苏趋势，公司凭借一体化产业链具备极强的成本竞争力。
- 多元化布局开启新阶段：公司通过定远二期项目，由基础化工向高附加值新材料转型，重点布局电子级双氧水及LiFSI产业链。
- 估值与评级：预计2026-2028年归母净利润为7.3/9.2/11.3亿元，给予“增持”评级。
经营与财务要点：
- 产品能力：拥有安赛蜜（1.5万吨/年）、三氯蔗糖（1万吨/年）等核心产能，并拓展酶改制甜菊糖苷等合成生物学产品。
- 新业务进展：电子级双氧水项目已投产，双氯磺酰亚胺（HCISI）产能1万吨/年并实现商业化放量。
- 财务状况：资产负债率保持在30%以下，经营质量稳健。
催化剂与风险：
- 催化剂：甜味剂价格回升、合成生物学项目商业化验证、新能源材料业务放量。
- 风险：下游需求不及预期、产品价格上涨不及预期、环保等政策变动风险。