📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告重点探讨了保险行业偿付能力对权益类资产配置的约束机制，分析了2025年底及2026年一季度的偿付能力水平，并测算了头部险企的权益增配空间。
行业主线：
- 偿付能力是权益配置的核心约束：偿付能力水平直接影响保险公司配置权益资产的比例上限（硬约束）及净资产路径（软约束）。
- 整体水平维持健康：截至2025年底，行业核心偿付能力充足率为 130.4%，处于健康区间，预计 2026Q1 偿付能力仅小幅下降。
关键变化与分歧：
- 头部公司增配空间分化：测算显示人保寿险（4.6%）和太保寿险（7.9%）具备较大加仓空间，而平安寿险、新华保险、中国人寿的增配空间较为受限（基本在 2pct 以内）。
- 路径优化：通过增发永续债、直接增资或期待监管政策进一步宽松（如风险因子调降），可有效扩大权益增配空间。
受益方向与风险：
- 受益方向：受益于“十五五”规划及监管层推动中长期资金入市的决心，险资增配权益资产的制度障碍将逐渐瓦解。
- 核心风险：相关监管政策大幅调整、资本市场剧烈波动、长端利率超预期下行以及行业竞争加剧带来的利差损风险。