江海股份：乘AI之风，踏算力浪潮——公司深度报告

摘要： 本报告首次覆盖电容器龙头江海股份并给予“买入”评级。公司全面布局铝电解电容、薄膜电容和超级电容三大品类，正由传统业务向AI算力驱动的超级电容第二成长曲线转型。

核心观点/结论：

1. 评级与估值：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为8.64/10.44/12.66亿元，当前PE估值低于行业可比公司均值。
2. 核心竞争力：公司是国内唯一实现三大电容全产业链布局的厂商，铝电解电容具备成本优势，超级电容产品性能已接近国际龙头Musashi水平。

经营与财务要点：

1. 三大业务共振：铝电解电容为营收核心（2025年占比约80%）；薄膜电容锚定新能源赛道稳健增长；超级电容聚焦AI服务器等高功率密度场景，具备高成长弹性。
2. AI算力驱动：MW级算力时代对超级电容有刚性需求。测算2025-2028年全球新增NVL72服务器配套需求量大，若公司实现批量供货，超级电容业务有望带来显著营收增量（中性情景下预计营收5.19亿元）。
3. 财务趋势：2025年营业收入约为54.84亿元，净利润6.75亿元，随业务结构优化，综合毛利率预计将稳步上行。

催化剂与风险：

1. 催化剂：全球云厂商资本开支扩张，推动AIDC行业景气度提升及超级电容量产兑现。
2. 风险：超级电容技术研发与量产进度不及预期；AI场景下游需求低于预期。