兆丰股份：轮毂轴承主业稳健，积极布局具身智能

摘要： 中邮证券首次覆盖兆丰股份，给予“买入”评级。公司作为国内汽车轮毂轴承领域领先企业，在保持传统主业稳健增长的同时，前瞻性布局人形机器人核心零部件，通过“产业投资+战略合作+核心零件+训练中心”四路径构建具身智能协同生态。

核心观点/结论：

1. 主业地位领先：公司深耕轮毂轴承三十年，产品覆盖全场景，前装与后装市场协同发力。海外市场毛利率显著高于国内，且国内主机配套份额持续提升。
2. 具身智能布局深厚：在前瞻布局人形机器人丝杠与关节模组，部分产品已进入小批量试制阶段；通过与乐聚智能合资设立训练中心，旨在打通“通用智能”到“工业智能”的落地路径。
3. 估值与评级：预测2026-2028年归母净利润CAGR为15.7%，基于主业支撑与新兴业务潜力，给予“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 业务结构：汽车轮毂轴承业务占比约90%，2024年该业务毛利率为32.28%，处于行业前列。
2. 财务表现：2025年实现营收7.1亿元，归母净利润3.5亿元（主要受投资公允价值变动影响）。
3. 产能投资：投资15.26亿元实施具身智能机器人和汽车智驾高端精密部件产业化项目，构建丝杠生产规模优势。

催化剂与风险：

1. 催化剂：人形机器人量产节点临近、公司精密丝杠产品在机器人及智驾领域的产业化落地、海外新市场开拓进展。
2. 风险：原材料价格波动、关税政策变动、需求不及预期、新技术应用不及预期以及投资收益波动。