📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对医药行业进行了全面的周度复盘，涵盖制药产业链、医疗器械及服务、中药、生物制品及医药商业等多个细分板块。整体认为医药板块估值处于历史低位，短期生物制药及医药零售表现较好，而医疗器械板块在政策出清后正迎来业绩与估值的双修复拐点。
行业主线：
- 创新药国际化与技术突破：行业驱动力来自国际化（BD及组织出海）、前沿技术（ADC、GLP-1、小核酸、IO多抗）以及医保与商保双轮驱动的可及性提升。
- 医疗器械结构性机会：关注出海业务超预期、手术机器人及脑机接口等新科技方向，以及高端医疗设备（如光子计数CT）的国产替代。
- 细分赛道修复：中药关注渠道出清与需求回暖，医药商业关注药店的业绩拐点与转型升级。
关键变化与分歧：
- 政策导向：国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，明确支持高水平创新药合理定价。
- 技术进展：CMEF展会凸显了侵入式脑机接口和手术机器人的国产竞争力；B7-H3 ADC等前沿药物在海外申报取得里程碑进展。
- 资金配置：25Q4公募基金医药持仓比例环比下降，但对CRO及制药行业有所加配。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球临床与BD能力的创新药龙头、医疗器械出海先锋、业绩修复的医疗设备龙头及药店头部企业。
- 核心风险：集采及医保支付政策调整风险、新药/器械研发及审批不及预期风险、宏观经济波动风险。