贵州茅台：i茅台强化消费者触达，市场化改革加速

摘要： 本报告分析贵州茅台通过“i茅台”平台强化消费者触达及推进市场化改革的进展，认为公司通过构建多维度渠道体系，精准解决了大众消费痛点，并有效强化了官方定价权。

核心观点/结论：
维持“强烈推荐”评级。公司在i茅台上线普飞等主销单品，通过“自售+经销+代售+寄售”的四维度渠道体系实现五方共赢。i茅台不仅拓展了消费者触达，更发挥了价格标尺作用，能够弱化电商平台的低价影响，增强定价权。

经营与财务要点：

1. 渠道与库存：调研显示临近春节消费需求旺盛，渠道库存处于较低水平，专卖店基本无库存，大商库存比例约3%。
2. 财务预测：预测2025-2027年EPS分别为71.54、73.49、76.96元；当前分红+回购回报率达4.2%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：春节旺季的动销表现。
2. 风险：政策影响超预期、外资流出、税率上升以及宏观经济波动。