芯动联科：业绩延续较快增长，新兴领域不断打开成长空间

摘要： 本报告对芯动联科进行首次覆盖，给予“买入”评级。公司在高性能 MEMS 惯性传感器领域具备领先的竞争力，2025 年业绩实现较快增长，产品结构正由单一器件向模组和系统延伸，在低空经济、商业航天等新兴领域具备显著的成长潜力。

核心观点/结论：
公司高性能 MEMS 陀螺仪核心性能已达国际先进水平。预测 2026-2028 年归母净利润分别为 3.82/4.73/5.92 亿元，同比增速维持在 23%-26% 左右。凭借在无人系统、高端工业及低空经济领域的渗透，公司中长期成长动能强劲。

经营与财务要点：

1. 业绩高增：2025 年实现营收 5.24 亿元（同比增长 29.48%），归母净利润 3.03 亿元（同比增长 36.56%）。
2. 产品矩阵：MEMS 陀螺仪为核心支撑，毛利率高达 89.66%；MEMS 加速度计处于放量期，营收同比大幅增长 167.31%；惯性测量单元作为系统级产品，已在低空和自动驾驶领域开展导入。
3. 技术路线：推进单片三轴陀螺、六轴 IMU 芯片等新品研发，旨在进一步提升产品竞争力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：单片三轴陀螺于 2026 年内完成定型量产；低空经济、商业航天等新兴场景需求大规模释放。
2. 风险：新客户导入及下游放量不及预期；研发迭代及新品推进迟缓；Fabless 模式带来的供应链交付风险；市场竞争加剧。