快递行业淡季降价换量预期下降，申通及圆通表现亮眼

摘要： 本报告分析了 3 月快递行业运行情况，指出年货节需求影响及反内卷政策托底，使得淡季降价换量预期下降，行业增速回落至 5% 以内。报告重点探讨了申通快递的量价利平衡表现及圆通速递的降本红利释放。

核心数据变化：

1. 行业整体：3 月快递业务量同比增长约 4%，单票收入约为 7.49 元，同比上涨 0.1%。
2. 企业分化：申通 3 月增速约 20%，市占率明显提升；圆通通过积极的价格政策和降本红利，单月市占率再次触达 16.5% 的历史高点。

边际解读/市场影响：

1. 投资逻辑转移：快递行业的结构性机会由“持续涨价”转向“全链条降本”，龙头公司的降本价值进一步突显。
2. 竞争格局：中通和圆通处于利润释放期，具备较强的造血能力和抗风险韧性；申通和极兔在国内与国际发展较为平衡，若能摆脱产能再投资桎梏，具备较大弹性。

后续关注与风险：

1. 需求端：关注电商快递需求增长是否低于预期，导致价格战回潮。
2. 成本端：关注劳务用工成本提升是否超出预期。