📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年 3 月汽车行业的内外需情况，指出乘用车需求环比显著修复，出海成为核心增长引擎；商用车受补贴政策延续及出口高景气支撑，预计一季度业绩开门红；物理 AI 及机器人板块在 AI5 芯片流片、半马赛事等技术与场景突破驱动下，进入重要配置窗口期。
行业主线：
- 乘用车需求修复：3 月零售与批发环比大幅增长，新能源车出海表现强劲，成为行业核心增长点。
- 商用车政策托底：2026 年报废更新补贴全额延续，支撑重卡与大中客内需稳中有升，且出口高景气度提升业绩弹性。
- 物理 AI 产业进化：特斯拉 AI5 芯片流片及人形机器人长距离奔跑能力突破，推动智驾与机器人产业链估值重塑。
关键变化与分歧：
- 需求驱动力切换：国内乘用车虽环比修复，但处于税收补贴调整期，增长乏力，市场分歧在于长效消费政策的落地节奏。
- 商用车结构机会：重卡关注燃气车景气度回升与大缸径产品贡献；客车关注出海量利齐升及困境反转逻辑。
受益方向与风险：
- 受益方向：出海龙头（中国重汽、宇通客车、金龙汽车）、AI 电力中军（潍柴动力）、特斯拉链核心供应商（三花智控、拓普集团）。
- 核心风险：行业景气度低于预期、补贴政策落地效果不及预期、出口销量受国际形势影响波动。