洁美科技：25年业绩平稳增长，新品放量未来增长可期

摘要： 本报告对洁美科技 2025 年年度业绩进行分析，认为公司受益于需求回暖、降本增效及市场份额提升，业绩实现平稳增长。随着新产品放量和新业务布局，未来增长空间可期，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计 2026-2028 年归母净利润将分别达到 5.01 亿元、6.5 亿元和 8.02 亿元，主要驱动力为高端客户份额提升、新产品规模化应用及产业链布局完善。

经营与财务要点：

1. 2025 年业绩表现：实现营收 21 亿元（yoy +15.6%），归母净利润 2.2 亿元（yoy +8.73%）。
2. 主业分析：电子级封装材料营收 17.39 亿元（yoy +10.67%），菲律宾基地已向韩系客户大批量供货；电子级薄膜材料营收 2.6 亿元（yoy +48.01%），MLCC 用离型膜在主要客户端稳定供货并实现高端突破。
3. 新业务进展：柔震科技已实现 3 家客户小批量出货；研发的可用于 PCB 的载体铜箔已送样测试；积极推进埃福思收购以拓展超精密加工设备赛道。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新业务（如载体铜箔、超精密加工设备）的规模化应用，海外基地产能进一步释放。
2. 风险：新建产能不及预期，下游需求不足，市场开拓进度不及预期，以及外围环境波动风险。