茶饮行业25年年报总结与更新报告

摘要： 本报告对 2025 年茶饮行业重点上市公司的经营情况进行了总结。整体行业景气度延续，但各品牌在收入增速和市场份额上呈现出明显的分化趋势。

行业主线：

1. 高景气度与分化并存：25H2 头部品牌收入增速分化，沪上阿姨、古茗、茶百道环比加速，而霸王茶姬出现负增长。
2. 规模扩张维持强劲：头部公司 25H2 净开店数环比加速，显示行业扩张动能依然充足。

关键变化与分歧：

1. 价格战逻辑演变：电商补贴及外卖大战导致消费者向 10-20 元中价格带分流，对 10 元以下平价品牌产生侵蚀。
2. 企业形态升级：蜜雪集团通过构建“蜜雪冰城+幸运咖+福鹿家”品牌矩阵，呈现出从单一品牌向平台型企业发展的雏形。
3. 研发驱动竞争：古茗通过高研发投入驱动产品创新（如咖啡品类），提升品牌势能与业绩确定性。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备强产品定义能力、高研发投入以及在空白市场具有扩张空间的头部品牌。
2. 核心风险：加盟店扩张不及预期、单店模型恶化、食品安全及舆情风险。