紫光股份：AI算力驱动营收提速，竞争力持续领先

摘要： 兴业证券对紫光股份发布的2025年年报进行点评，认为在AI算力高景气驱动下，公司营收快速增长且竞争力持续领先，维持“增持”评级。

核心观点/结论：

1. AI驱动增长：AI算力需求驱动公司营收提速，维持“增持”评级。
2. 业绩预测：预计2026-2028年归母净利润分别为23.53/29.46/35.30亿元。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025年实现营收967.48亿元（同比增长22.43%），归母净利润16.86亿元（同比增长7.19%）。
2. 业务结构：ICT基础设施与服务业务收入768.47亿元（同比增长41.11%），营收占比提升至79.43%；控股子公司新华三营收759.81亿元（同比增长37.96%）。
3. 市场地位：在中国企业网交换机市场份额36.1%（排名第一），在以太网、园区及数据中心交换机市场均排名第二。
4. 战略进展：聚焦“AI for ALL”战略，发布LinSeer ICT智能体及大模型一体机，灵犀智算方案迭代至V5.0。

催化剂与风险：

1. 核心风险：下游行业景气度不及预期、同业竞争加剧、AI相关研发及落地不及预期。