光威复材 2025 年报点评：风电碳梁量利双创新高，长协合同保障需求稳健

摘要： 本报告对光威复材 2025 年报进行点评，维持“增持”评级。公司风电碳梁业务实现强劲增长，同时在高端碳纤维研发方面取得突破。

核心观点/结论：
维持“增持”评级。公司风电碳梁业务量利双创新高，且有长协合同保障需求稳健。在高端产品端，T1100 级碳纤维已实现百吨级工程化批量制备并开始小批量供货，T1200 级研制持续推进。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年实现营收 28.60 亿元（+16.72%），归母净利润 6.03 亿元（-18.59%），整体毛利率 39.8%，净利率 21.1%，盈利能力有所承压。
2. 板块分析：能源新材料板块（风电碳梁）增长最快，收入 9.43 亿元（+75.84%）；拓展纤维板块收入 14.57 亿元，保持平稳；航空、航天、新能源三大领域合计贡献 88.26% 的营收。
3. 研发进展：T1100 级碳纤维通过高端领域验证并小批量供货；T800 级碳纤维千吨线完成等同性验证；高强高模碳纤维获工信部单项冠军称号并实现国产化替代。

催化剂与风险：

1. 催化剂：高端碳纤维产品的量产放量、风电碳梁订单的持续兑现。
2. 风险：原材料价格大幅波动、产品价格下调、下游需求不及预期。