📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 西南证券首次覆盖众鑫股份，给予“买入”评级。公司深耕纸浆模塑赛道，通过前瞻性布局泰国产能有效规避美加“双反”贸易风险，并逐步构建“餐饮具+工业包装”双轮驱动格局，构筑显著的成本护城河。
核心观点/结论：
- 全球化布局成效显著：泰国产能于2025年4月投产，年底形成7.5万吨产能，成功承接美国客户订单，成为公司利润的重要增长极。
- 产品矩阵升级：通过收购东莞达峰切入精品工业包装领域，实现从传统餐饮具向高附加值工业包装的延伸。
- 成本壁垒深厚：依托自研设备与模具、原材料产地布局及生物质能源利用，维持行业领先的毛利率与ROE。
经营与财务要点：
- 财务表现：2025年实现营收15.1亿元，归母净利润2.66亿元。泰国产能表现亮眼，净利率达37.7%。
- 收入结构：外销占比高达83.9%，主要面向北美、欧洲等60多个国家，客户包括AmerCareRoyal等全球大型包装制造商。
- 估值预测：预计2026-2028年EPS分别为5.39元、7.12元、8.35元，给予2026年18倍估值，目标价97.02元。
催化剂与风险：
- 催化剂：泰国产能进一步释放、美国宾夕法尼亚州新项目投建、非美市场拓展突破。
- 核心风险：国际贸易摩擦加剧、原材料价格波动、汇率大幅波动及海外产能释放不及预期。