天富能源 2026 年一季报业绩交流会纪要

摘要： 本次会议为天富能源 2026 年一季度业绩交流会，重点回顾了 2025 年年度及 2026 年一季度经营情况，并深入讨论了应收账款坏账计提、电价政策影响、煤炭成本变动以及未来产能规划。

核心观点/结论：

1. 业绩基本面：2025 年营业收入同比下降 9.56%，但归母净利润同比增长 7.26%；2026 年一季度利润总额同比增长 6%，主要受益于源网荷储一体化平台上线带来的成本降低及电源结构优化。
2. 应收账款与减值：公司此前因电价差产生较大额度坏账，涉及天山铝业、合盛硅业等大客户。目前部分客户（如合盛硅业、上宜生物）已达成和解并正常还款，天山铝业处于诉讼阶段，预计今年坏账计提压力将减轻。
3. 增长预期：预计 2026 年电量将有 10% 左右的增幅，主要驱动力来自算力工业园建设、铝业及硅业景气度回升。

经营与财务要点：

1. 成本端：煤炭成本显著下降，2025 年标煤单价下降约 100 元，有效抵消了收入端的下滑。
2. 电价政策：目前执行分时电价与市场交易电价相结合，平均含税价在 0.32 元附近。
3. 税收优惠：公司适用西部大开发优惠政策，所得税税率约为 15%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：呼斯泰康、拉萨、伊哈行沟三个水电站项目计划 2026 年 6 月启动；筹建两台 660MW 火电机组以增强调峰能力。
2. 风险：兵团电价核定政策的不确定性；大工业客户还款进度不及预期；煤价波动风险。