万华化学一季度净利润同比增长21%，预计二季度盈利继续改善

摘要： 本报告对万华化学 2026 年一季度业绩进行快评，公司 Q1 净利润同比增长 21%，符合预期。基于聚氨酯与石化业务的改善预期，分析师上调其目标价至 126 元/股。

核心观点/结论：
预计二季度盈利将继续改善。基于对业务好转的预期，上调 2026-28 年盈利预测 3-9%，目标价由 120 元/股上调至 126 元/股，给予 2026/27E PE 估值 22/19 倍。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：Q126 实现营收 540.5 亿元（同比/环比 +26%/-8%），净利润 37.2 亿元（同比/环比 +21%/+10%）。
2. 盈利驱动：主因原油价格上涨导致 MDI、TDI 等主要产品价格上涨，以及乙烯一期装置原料多元化改造。
3. 板块数据：2025 年聚氨酯、石化、新材料销量同比分别增长 12%、16% 和 26%。Q126 综合毛利率环比提升 0.7 个百分点至 14.7%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：MDI+TDI 价差上行支撑二季度盈利；2026 年福建基地预计新增 70 万吨 MDI 产能。
2. 核心风险：经济滑坡导致 MDI 需求下降；行业价格战导致 MDI 价格下跌；国内石化基本面低于预期；新材料板块技术或政策不确定性。